明池、灰池、暗池對交易者的區別

      以暗池方式提供流動性有何優勢


      暗池、做市商與流動性提供本身便是同一類目下的問題,下文簡述暗池與流動性做市商的概念。

      什么是暗池

      暗池的簡單定義為,匿名且不公開呈現交易執行流動性

      指的是一些非公開化的交易市場,在公開市場中進行交易的投資者并無法得知位于暗池中正在進行什么樣的交易,所以暗池交易模式為暗,市場中的訂單簿交易(order book)的交易深度透明化代表明。

      暗池一詞雖然較有威脅,但對交易者、投資者、經紀商提供一系列(大額流動性提供,交易成本降低,隱藏交易目的等)對金融交易市場起到非常良性的作用。

      暗池交易的最初目的

      暗池興起于美國,主要應用隱藏大額交易指令,由于在常規市場中執行大額交易指令越發困難,大額訂單通過指令拆分易被競爭的交易者看到,未拆分的訂單則更易被發現,造成了大宗訂單極難成交,并且薅羊毛與跟單情況嚴重,暗池則以隱秘交易(訂單未完全成交前不公開)方式使得大宗交易者不用提前透露自己的交易軌跡,以達到隱藏自己交易目的的與降低交易成本的目的。


      數字貨幣中的暗池交易(WOOTRADE)

      WOOTRADE 是由 Kronos Research 孵化的暗池交易平臺,全天候為交易平臺、錢包等用戶以零手續費的價格提供交易流動性,并鼓勵做市團隊隨時提供最佳的市場報價。據官方介紹,目前,歸功于其背后的 Kronos Research 團隊,WOOTRADE 可以在 0.2% 的價差下提供 100 BTC 以上的交易深度,不收取客戶任何手續費,或服務費。

      交易平臺和 DEXs 可以以零成本從 WOOTRADE 獲取訂單,從而增加流動性。主要節點還享有實現流需求的收入分成。對于交易平臺來說,無手續費提供流動性可以降低平臺交易成本,同時讓平臺擁有給交易用戶降低手續以吸引新用戶和提升新老用戶交易頻率的條件。

      簡單來說便是以wootrade的訂單路由機制,即完成了市場中的訂單撮合,又以高頻交易策略提供了更強的交易深度與利益,使得WOOTRADE可以做到以零手續費的價格提供交易流動性。

      對于用戶來說,在可能降低手續費的情況下,使用的交易平臺降低了滑點和價差,增加了市場深度,這無疑是提升了交易體驗和效率。

      明池、灰池、暗池對交易者的區別

      暗池交易模式,對所有交易者而言只有市場價格可參考,即達到了交易的相對公平,但隱秘的信息是否對所有交易者都是相同隱秘的,便是暗池交易模式最大的風險性(不公開是否存在分級市場風險等)。

      明池與暗池交易模式對比,真正的明池意味著市場中的任何人都可以自由獲得所有可交易的數量和市場市場深度等信息,包括市場信息的透明性,以及對交易信息的公開性(知道市場中有誰要買,在哪里用什么方式買)。

      灰池市場中的交易模式很難或不可能做到完全的明池交易,市場中的信息只有相對的公開和透明,暗池交易同樣很難做成完全的暗池,對任何交易者同樣只有交易價格和簡單深度參考。即市場中所做的系統仍然可以歸結與灰池,即市場中的交易信息只能做到相對的公平,則對交易者最大的吸引力就是穩定性,交易成本的優化。

      撮合式交易與做市商模式孰優孰劣

      撮合式交易(訂單簿order book

      撮合交易制度一種指令驅動制,由買賣方各自提交買賣委托,經過撮合系統對委托價格匯總撮合后完成交易,撮合制模式下,交易指令按價格優先,時間優先原則排序將買賣價格配對競價成交。價格的形成于買賣雙方,所以市場決定價格而不會遭到某些人或者機構的操縱,但是由于買賣雙方必須達成一致才能交易,這樣就會導致市場的交易不容易發生,特別是市場清淡的時候,可能會導致無交易,即市場的流動性變弱。不涉及第三方,所以主要的交易成本僅僅是撮合系統的手續費,交易成本相對較低。

      做市商模式(discreet)

      做市商制度,即報價驅動制度,具體流程是:做市商建立、調整做市市場做市模型并給出合理的買入和賣出價,然后接受所報價位上的買單和賣單,即投資者發出買入指令時做市商以自有資金賣出、投資者發出賣出指令時做市商以自有資金買入、投資者發出買入指令時用庫存執行賣出,若庫存不足,則向其他做市商購買,最后根據市場調整做市市場的雙向報價。整個流程可以有效地穩定市場,增加市場的流動性,但是如果某些品種的做市商數量比較少,做市商容易依靠自己的資金和信息優勢跟客戶做對賭,操縱價格。做市商參與報價,充當所有人的對手方。

      承擔做市義務,投入自有資金,是有風險的。做市商會對其提供的服務和承擔的風險要求補償,獲取收益,利潤來源是買賣報價的差價。

      總的來說,撮合式交易更加偏向于明池交易,市場訂單簿公開,做市商模式更加偏向于暗池交易,以報價驅動模式進行交易,訂單與深度不面對于交易者公開。相比撮合式交易,做市商模式解決了在市場行情萎靡,或出現單邊行情時的流動性枯竭問題。

      流動性及市場深度的幾個維度

      即時性(Immediacy)是指給定數量和價格,能以多快的速度成交。

      即時性指的是每次讓合適的買賣匹配在一起的時間,越快說明越容易交易,流動性越好。

      寬度(Width)是指給定時限和數量,能以多低的價格成交。

      寬度指的是市場中的可成交價格范圍大小,范圍越大說明越容易交易,流動性越好。

      深度(Depth)是指給定時限和價格,能成交多大數量。

      深度指的是市場中可交易標的的總量,同樣價格可交易的數量越多,流動性越好。

      多樣性(Diversity)是指在同樣標的中,是否有具有多樣的交易策略。

      多樣性指的是市場中同一時間內想買入或賣出的策略是否采取不同的策略,而不是發生交易擠兌,即在同一時間內訂單全部為買入或賣出。

      恢復性(Resiliency)是指在市場訂單清空后,需要多久時間恢復。

      恢復性是指在市場被超額訂單清空單邊訂單后,市場恢復原有的訂單深度需要多久時間。

      為市場提供流動性的角色就是做市商

      流動性做市商的概念、盈利來源與技術壁壘

      做市并不是機構的獨有權利,任何人都可以成為做市商,這就是帶飛DEFI的流動性挖礦所最重要的概念,每個人都為市場提供了流動性,即人人都是市場中的做市商角色,但整體流動性挖礦的概念之所以并不長久,便是因為做市商有較高的做市風險,只通過高額的挖礦收益率彌補做市成本,當挖礦收益不足以彌補做市成本時則沒有人愿意繼續(利益驅動的本質)。

      流動性挖礦的參與盈利,便是傳統做市商盈利中的一種,即為市場提供流動性,交易所給予流動性提供者一些資金補貼(服務費),另外最主要的盈利來源便是中間價差,即市場交易中的交易點差,當交易者進行交易時所看到的買一價與賣一價之間的差值,或做市商模式交易所中所看到的買入價與賣出價之間的差值,比如你想要交易BTC,當前市場價格為13000,買入價格為13001,賣出價為12999,則中間的兩點價格則是做市商的價差盈利。

      另外一種盈利方式則是手續費折扣,作為做市商則需要比交易者更多的提供交易流動性,即在市場中進行更多的交易行為,手續費率則顯得更加關鍵,雖然沒有手續費折扣也可以進行做市行為,但越低或直接返手續費則加大了做市商的操作空間,大多數高頻交易都建立在極低或為0的手續費之上。

      做市商最關鍵的技術壁壘就在于量化,做市與量化本身便是一體的,好的做市商必然涉及到量化,對沖,高頻,風控等等,這個話題如果繼續講下去可以講很多,但對交易參與者來說并不是很重要的知識范圍了。

      無論是暗池,做市商,這些名稱可能在大家的印象中并不好,但都是金融系統中不可缺少的一環,不光為中心化交易所(CEX)和去中心化交易所(DEX)提供流動性并進行流動性聚合,還為交易者降低了交易成本(手續費、點差等),即使模式較為偏離去中心的本質,卻為市場提供了實實在在的價值


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